分众在将来赚起钱来或许不如从前那般容易了，但也远非业界所指已经到了“英雄末路”的地步。
“连我自己都吓了一跳，看了我们的销售阵地表，LCD业务分布到了中国的96个大小城市。”3月14日，分众传媒(Nasdaq：FMCN)的一位中层经理对本刊记者说，今年春节前在海南开的公司管理层会议，参加人数达到了250多人，而一年前的丽江会议，分公司经理加上总监以上级别的人数刚刚过百。“我们隐约感到，这样下去是要出问题的。”这位经理说，“不过，新上任的CEO谭智对于组织结构和运营还是很有一套的。”他补充道。
就在这位中层表达完对分众快速扩张的担忧之后，中央电视台在每年例行的“3·15”晚会上，对分众旗下从事手机广告业务的分众无线进行了报道，揭露其为“中国最大垃圾信息制造商”。
“分众认为自己创造了一种模式，只做渠道，本身是无可厚非的。”中国人民大学舆论研究所所长喻国明认为。“然而作为一种环境媒介，只是索取而没有对环境的贡献，是不符合市场需求的，同时，这是行为逻辑当中一种基础性的缺失。”喻国明所说的“对环境的贡献”，是指广告以外的内容。
都是资本惹的祸?
3月18日，分众发布2007年第四季度及全年财报前，其股价下跌将近27%，按此股价，分众的市盈率为15倍左右，达到其IPO以来的最低点，而同时，其他中国上市广告公司的市盈率约在20～30倍。
18日晚，已由CEO退任董事局主席的江南春对“短信门”作出回应，称对此表示歉意，并已责成相关部门停止业务，进行整改。
19日，分众公布的财报显示，其2007年业绩斐然，收入和利润分别上涨????当日股价回升十个点。然而，无论对于江南春，还是对于半个月前就任CEO的谭智而言，分众传媒面临的挑战远未结束。
目前，在分众楼宇LCD业务涉足的96个城市名单中，甚至包括了衢州、营口、通辽等三四级城市。除了在大江南北快速扩张自己的版图，分众通过资本运作，迅速扩展自己的业务触角。通过一系列的并购，目前分众传媒的业务包括商业楼宇视频媒体、卖场终端视频媒体、公寓电梯平面媒体(框架媒介)、户外大型LED彩屏媒体、手机无线广告媒体、互联网广告平台(好耶广告网络)、分众直效商务DM媒体及数据库营销渠道等。
2006年1月，在资本的撮合下，分众传媒与其竞争对手聚众合并，这桩曾轰动一时的“联姻”，揭开了分众通过收购快速扩张的序幕。摩根士丹利在其分析报告中，甚至把分众两年内收购7家公司的过程称之为“狂欢购物”。
上市之后的两年多内，分众业务横向拓展，加上市场纵深挖掘，一个传媒帝国的轮廓已初步显现。然而，公司组织架构的发展却没能跟上业绩的脚步。
“组织过于扁平化，各单元各自为战问题很突出。”分众某销售人员告诉记者，有时分公司的经理、销售为了拿订单会直接给江南春打电话，申请特别的折扣。据悉，今年3月5日谭智接替江南春出任CEO，原因之一正是股东看中了谭智在运营方面的经验。谭曾历任Tom集团、8848公司、微软以及UT斯达康等公司高管。
3月18日，摩根士丹利亚洲公司发布分析报告指出，分众股价大跌，是市场反应过度所致，理由是：2007年第四季度，分众手机广告业务收入仅占分众总营收的9%;分众无线基于DCF(贴现现金流)的公平估值约为每份ADS(美国存托股)4～5美元，即市盈率为20～25倍。即使以最坏的情况计算，甚至是完全去除手机广告业务，基于DCF的公平估值只会下降5%～10%，远低于分众股价27%的下跌幅度。
“通过并购，分众的利润额已经达到了中央电视台的一半。通过‘收购-整合-分拆’的模式，分众逐步形成了中国首屈一指的媒体集团，覆盖户外、互联网、无线广告领域。”摩根士丹利在对分众财报的分析报告中依然看涨分众，理由是：2007年第四季度分众的楼宇广告(占总收入40%)及框架广告(17%)收入分别同比增长14%和35%;收购好耶等公司带来的在线广告收入第四季同比增长35%。而2008年的销售收入增长预期将达到78%～84%。
“补牢”的关键：去掉狼性
“变无聊为财富”曾是江南春的名言，由此创造出来的商业模式也成为分众手中最具杀伤力的武器，无数投资者与广告主对此深信不疑。
然而，“无聊经济”的路能走多远?怎么走?分众的收入如雪球般高速滚动，却未能及时停下来作出应有的调整。想象一下，当我们从早上走进公寓电梯间，到步入写字楼电梯间，从超市卖场到电影院，从网上冲浪到手机短信，分众的广告无处不在。对着这种海陆空全方位的轰炸，分众十分得意，然而作为受众，如果不是反感，也将对广告变得视而不见。
在北京商业区的一些写字楼里，北广传媒的视频终端也已经进驻，和分众设立的液晶屏一起，如同门神般把守在电梯门两旁。和分众的做法不同，北广传媒的终端里播放的主要是新闻和资讯。当等电梯的人们面临选择时，有价值的资讯自然会比纯广告更能吸引人们的注意力。
3月15日分众无线被央视曝光后，业界哗然，众多评论家“愤起而攻之”。然而，国内SP(无线业务供应)行业鱼龙混杂的现象由来已久，每年信息产业部都要公布一批违规操作的SP名单。此次分众无线成为众矢之的，或许缘由不仅在于制造了垃圾短信，而是存在更深刻的原因。有分析人士认为，过度追求业绩，不仅使分众在市场上树敌，在舆论中失去人心，并且使分众内部形成强烈的销售导向文化，这或许将成为分众未来最大的隐患。
分众传媒一名负责运营的经理告诉本刊记者，公司的非销售人员也在努力开发客户、打订单，“否则很容易就被边缘化”。据悉，分众去年的顶级销售员，业绩做到了7000万元人民币，这样的人物在公司中成为了英雄。然而，一些已经离开分众的人员透露，正是这种一切为了业绩的“狼性文化”让他们失去了信心。
“分众的业务从楼宇扩展到无线等等，体现了媒体介质融合贯通的趋势，这是很正常的。”喻国明评价道，“关键是在此过程中，不能一味追求业绩，而要顾及多方需求，致力于双赢和多赢。”
一名分众无线的员工在事发后，在自己的MSN签名栏中写道：“创业者光有激情和创新是不够的，需要很好的体系、制度、团队以及良好的盈利模式。”很朴素的话语，分众在真正懂得此话的含义之前，却付出了不小的代价。然而，亡羊补牢，或许为时未晚?
在摩根士丹利3月18日发布的分析报告中指出，占总业务量9%的分众无线此次被央视曝光，其独立上市将会受到影响。对投资者而言，分众未来主要的风险来源于两点：一是整合过去两年中收购的一系列公司;二是中国媒体产业的政策因素。
